广东嘉元科技股份有限公司
普策信评【2025】0012 号
广州普策信用评价有限公司
Philomax Credit Rating Co., Ltd
广东嘉元科技股份有限公司 2025 年主体信用评级敷陈
上风
嘉元科技是电解铜箔行业头部企业，具备一定的界限上风。嘉元科技是国内电解铜箔行业第一梯队
企业，遗弃 2024 年末电解铜箔产能越过 11 万吨/年，频年回电解铜箔产、销量均保持增长，在 2024 年
分辩达到 6.70 万吨、6.77 万吨。
公司保持较高的研发干涉，中枢居品具备较强的竞争力。公司 5μm、4.5μm 极薄电解铜箔已达成批
量分娩销售，并掌捏了 3.5μm 极薄电解铜箔的分娩工艺中枢工夫、具备量产材干，具备很强的市集竞争
力。2022～2024 年，公司研发干涉不绝增长、占营业收入比例保持在 4%以上。
公司与主要客户相助关系舒服。公司与下流中枢客户建立了历久、舒服的相助关系，2022～2024 年
对其销售额逐年增长，占比分辩为 67.46%、69.37%和 65.81%。
公司成本结构肃穆，融资渠谈畅通。公司分辩在 2021 年、2022 年通过刊行可转债、定向增发召募资
金；遗弃 2024 年末钞票欠债率、沿途债务成本化比率分辩为 45.98%、40.45%。
存眷
公司盈利材干不舒服。受电解铜箔加工费下滑等影响，公司频年来盈利材干下滑显著，2024 年出现
较大去世；2025 年一季度，公司达成扭亏为盈，但盈利材干仍处在低位。
电解铜箔行业全体产能多余，行业竞争浓烈。频年来，尽管国内电解铜箔市集保持增长，但由于分娩
企业密集推广产能，产能多余问题突显，加工费下滑幅度较大，行业全体盈利材干不绝下滑，多家上市企
业出现去世。进入 2025 年后，电解铜箔市集有所回暖，但商量短期内改善幅度较小。
公司多元化业务发展收效仍有待不雅察。嘉元科技谋求多元化发展，开展铜线产销、光伏储能、新材料
等其他业务，但遗弃 2024 年末仅有铜线产销业务形成一定例模，且相干运营主体盈利材干领路欠安，业
务多元化的发展远景仍有待不雅察。
公司信息浮现及表率运作水平有待提高。监管机构、来回所在最近三年屡次对公司及磋磨包袱东谈主采
取责令改正、监管警示、出具警示函等监管要领，公司信息浮现及表率性运作仍有不及。公司已按相干要
求进行整改，并提交《整改敷陈》。普策将对公司后续信息浮现及表率性运作情况保持存眷。
评级模子
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同行对比
与对比组公司比较，嘉元科技居品产销量及收入界限较高，盈利材干互异不大，均在 2024 年出现亏
损；钞票欠债率和短期债务占比较低、短期偿债材干较强；各企业中远期偿债材干均受到盈利材干下滑
的不利影响，其中嘉元科技中远期偿债方向领路较好。
普策选取九江德福科技股份有限公司（简称“德福科技”，股票代码 301511.SZ）、诺德新材料股份
有限公司（简称“诺德股份”，股票代码 600110.SH）、安徽铜冠铜箔集团股份有限公司（简称“铜冠铜
箔”，股票代码 301217.SZ）、湖北中一科技股份有限公司（简称“中一科技”，股票代码 301150.SZ），
就 2024 年策划与财务数据进行同行比较。上述可比公司均为在 A 股市集上市的从事电解铜箔研发、分娩
和销售的企业；居品结构上，除铜冠铜箔以电子电路铜箔为主外，其余各家企业居品均以锂电铜箔为主。
为负值。2025 年一季度，电解铜箔市集转暖，加工费水平略有回升，嘉元科技、德福科技、铜冠铜箔实
现扭亏为盈；诺德股份、中一科技净利润去世幅度较上年同期亦有所收窄。2024 年，嘉元科技铜箔产销
量分辩为 6.70 万吨、6.77 万吨，仅次于德福科技，高于其他可比公司；各家企业收入界限与铜箔产销量
基本成正相干；除铜冠铜箔外，其余四家公司 2024 年玄虚毛利率保持为正，其中诺德股份以 6.31%的水
平居于首位。从客户结构上看，2024 年，嘉元科技前五大客户集中度越过 80%，显著高于各可比公司。
遗弃 2024 年末，嘉元科技钞票界限 130.45 亿元、沿途债务界限 47.86 亿元，略低于德福科技、诺
德股份；钞票欠债率与中一科技邻近，低于德福科技、诺德股份，高于铜冠铜箔。从债务期限结构上看，
嘉元科技短期债务占比显著低于各可比公司，受此影响，嘉元科技短期偿债材干方向优于各可比公司。长
期来看，各企业债务保险材干均受到盈利材干下降带来的不利影响，其中嘉元科技沿途债务/EBITDA 方向
领路较好。
同行对比情况（2024 年数据）
方向 嘉元科技 德福科技 诺德股份 铜冠铜箔 中一科技
钞票统共（亿元） 130.45 148.80 161.40 69.47 63.55
营业收入（亿元） 65.22 78.05 52.77 47.19 47.86
利润总和（亿元） -2.84 -3.53 -3.78 -2.14 -0.88
净利润（亿元） -2.46 -3.37 -3.69 -1.56 -0.84
沿途债务（亿元） 47.86 70.47 65.35 6.39 22.29
铜箔产量（万吨） 6.70 9.29 5.17 5.40 6.16
铜箔销量（万吨） 6.77 9.27 5.33 5.51 6.10
前五大客户集中度（%） 80.41 61.82 51.91 66.89 63.75
玄虚毛利率（%） 2.01 2.14 6.31 -0.57 3.01
总钞票酬金率（%） -0.98 -0.89 -0.83 -2.62 -1.28
钞票欠债率（%） 45.98 69.25 55.31 22.52 44.73
沿途债务成本化比率（%） 40.45 60.63 47.53 10.61 38.82
短期债务占比（%） 35.47 86.83 69.99 57.74 99.99
现款短债比（倍） 1.17 0.46 0.58 0.82 0.54
沿途债务/EBITDA（倍） 25.07 33.48 38.51 54.70 33.89
贵寓泉源：各公司公告，普策整理
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声明
本评级敷陈为普策接受评级对象委派所出具。除因本次评级事项组成评级委派关系外，普策特地评
级东谈主员与评级对象之间不存在职何影响评级客不雅、颓唐、公平的关联关系。本评级敷陈的评级论断是普策
按照评级方法和才能作念出的颓唐判断，未因评级对象和其他任何组织或个东谈主的滋扰而受影响。
本次评级中，普策特地评级东谈主员罢职相干法律、法例以及监管部门的磋磨执法，充分履行了悉力尽责
和诚信义务，有充分情理保证所出具的评级敷陈投降了真确、客不雅、公平的原则。
本评级敷陈援用的贵寓主要泉源于评级对象特地他正当公开渠谈，普策对相干贵寓进行了必要的核
查，但无法对相干信息的正当性、真确性、完好性、准确性风雅。
本评级敷陈对评级对象信用情状的表述和判断仅可用于相干方案参考，并非是某种方案的论断和建
议。普策不合任何组织及个东谈主使用或者援用本敷陈产生的任何后果风雅，也不合任何投资者的投资行为
和投资损失风雅。
本评级敷陈所评定的信用等第自评级敷陈出具之日起一年内灵验。灵验期内，普策可能证据评级对
象信用风险变化情况对其信用等第作出调理；若发生评级对象拒不提供评级所需关键材料或者提供的材
料存在特殊记录、误导性述说或者要紧遗漏等导致评级职责不成平淡开展的情形，普策可能隔断或者撤
销评级。
本评级敷陈版权归普策整个，未经授权不得修改、复制、转载、懒散、出售或以任何方式据说；如引
用、刊发，须注明出处，且不得误解和点窜。普策对本评级敷陈的未授权使用、卓越授权使用和不妥使用
行为所变成的一切后果均不承担任何包袱。
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追踪评级安排
证据相干监管执法及本公司追踪评级轨制相干执法，在信用评级收尾灵验期内，本公司将不绝存眷
受评对象外部策划环境、业务情状、财务情状、履行债务情况等方面的要紧变化，对受评对象的信用风险
进行依期及不依期追踪评级。
委派东谈主应按追踪评级贵寓清单要求实时提供相干贵寓。在追踪评级期限内，本公司将证据监管要求
和委派评级条约商定出具依期追踪评级敷陈。
在信用评级收尾灵验期内，如发生可能影响受评对象信用级别的要紧事项，委派东谈主应实时见知本公
司并提供相干贵寓。同期，本公司将密切存眷受评对象的磋磨信息，如发现可能影响受评对象信用级别的
要紧事项，本公司将对相做事项进行探询与分析，并决定是否调理受评对象的信用级别。
如委派东谈主未能实时提供追踪评级贵寓或者不配合追踪评级尽责探询职责，本公司可证据公开贵寓进
行分析并据以笃定或调理受评对象信用级别，必要时，可隔断或取销对受评对象的信用评级。
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公司概况
广东嘉元科技股份有限公司（简称“嘉元科技”或“公司”）前身为广东梅县梅雁电解铜箔有限公司，
成立于 2001 年 9 月。2010 年 11 月，公司召开股东会，决议将公司称号变更为广东嘉元科技有限公司，
并于 2011 年 1 月全体变更为股份公司。2014 年 8 月，股份公司进行第一次增资，由广东粤财相信有限公
司以 2013 年广东省计谋性新兴产业专项资金 730.00 万元看成成本金向公司增资。2015 年 10 月，公司在
寰宇中小企业股份转让系统挂牌。2017 年 4 月，广东梅雁吉利水电股份有限公司将持有的嘉元科技
上市，股票代码 688388.SH。遗弃 2024 年末，公司实得益本 4.26 亿元，控股股东为山东嘉沅实业投资有
限公司（简称“嘉沅投资”），持股比例为 21.19%；廖平元持有嘉沅投资 90%的股份，为公司本色约束
东谈主。除嘉沅投资外，嘉元科技无其他持股在 10%以上的股东。
公司主要从事各种电解铜箔的研发、制造和销售；主要居品包括电子电路铜箔、锂电板铜箔和高性能
精密铜线。2024 年，公司达成铜箔产量约 6.70 万吨、铜箔销量约 6.77 万吨。遗弃 2024 年末，公司合并
口径钞票统共 130.45 亿元，整个者权柄 70.47 亿元；2024 年达成营业收入 65.22 亿元，利润总和-2.84
亿元。同期，公司本部钞票统共 120.50 亿元，整个者权柄 70.96 亿元；达成营业收入 58.57 亿元，利润
总和-1.68 亿元。遗弃 2025 年 3 月末，公司合并口径钞票统共 136.55 亿元，整个者权柄 70.76 亿元；
外部环境
宏不雅经济
我国宏不雅经济韧性很强，宏不雅政策仍有增量调理空间，2025 年经济有望保持合理的增长态势、达成
质地的灵验提高。
频年来，全球时局复杂多变，大国博弈日趋浓烈，地缘政事风险握住加重，全球经济受诸多身分影响
全体呈现下行趋势。我国看成世界第二大经济体，宏不雅经济展现出很强的韧性和上风，经济增速在国际主
要经济体中处于前哨。
图表 1 宏不雅经济主要数据方向
方向
数值 增速(%) 数值 增速(%) 数值 增速(%) 数值 增速(%)
国内分娩总值（万亿元） 121.02 3.0 126.06 5.2 134.91 5.0 31.88 5.4
社会破钞品零卖总和（万亿元） 43.97 -0.2 47.15 7.2 48.79 3.5 12.47 4.6
全社会固定钞票投资（万亿元） 48.85 5.1 50.30 3.0 51.44 3.2 10.32 4.2
货色出进口总和（万亿元） 42.07 7.7 41.76 0.2 43.85 5.0 10.30 1.3
社会融资界限存量（万亿元） 344.22 9.6 378.08 9.8 408.34 8.0 422.97 8.4
寰宇一般寰球预算收入（万亿元） 20.37 0.6 21.68 6.4 21.97 1.3 6.02 -1.1
寰宇住户东谈主均可主管收入（万元） 3.69 2.9 3.92 6.1 4.13 5.3 1.22 5.5
注：全社会固定钞票投资数据口径不含农户。
贵寓泉源：国度统计局、中国东谈主民银行、财政部，普策整理
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显回升，经济社会发展主要方向任务奏凯完成。初步核算全年 GDP 为 134.91 万亿元，同比增长 5.0%；分
产业看，第一产业加多值 91,414 亿元，比上年增长 3.5%；第二产业加多值 492,087 亿元，增长 5.3%；
第三产业加多值 765,583 亿元，增长 5.0%。2025 年一季度，国民经济延续回升向好态势，开局精真金不怕火，初
步核算 GDP 同比增长 5.4%，比上年四季度环比增长 1.2%。2025 年 1、2、3 月采购司理指数（PMI）分辩
为 49.1%、50.2%、50.5%，实体经济景气度渐渐回升。
积极的财政政策和限定宽松的货币政策，加速所在政府专项债券、超历久特异国债等发利用用，应时降准
降息，保持流动性充裕，加力援手实体经济，创设新的结构性货币政策器用，汲引新式政策性金融器用，
援手科技改变、扩大破钞、舒服外贸等。
普策觉得，现时国际政事经济时局仍然复杂严峻，我国经济开动靠近外部环境变化和里面需求不及
带来的繁难和挑战。我国在基建、房地产和企业信贷等界限政策援手和干涉力度渐渐加大，产业高端化转
型、经济高质地发展程度握住鼓动；同期，积极扩大高水平对外绽放，稳外贸、稳外资。此外，宏不雅政策
仍有增量调理空间，我国经济仍能保持很强的韧性，2025 年全年有望保持合理的增长态势、达成质地的
灵验提高。
行业情状
我国为电解铜箔的主要分娩和破钞国，受益于下流市集的快速发展，我国对锂电铜箔的需求量快速
增长，但各家铜箔企业密集本质产能修复也导致了行业供过于求，铜箔加工费下滑，变成了 2024 年业内
上市公司的普遍去世。普策觉得，尽管国内电解铜箔行业全体处于供过于求的状态，但其下流市集仍处
于推广时期，改日产能多余问题有望渐渐缓解，并带动电解铜箔企业加工费回升。
电解铜箔是指以铜料为主要原料，秉承电解法分娩的金属铜箔。电解铜箔看成电子信息行业的功能
性关键基础原材料，主要用于锂离子电板和印制电路板（PCB），对应的电解铜箔不错分为锂电铜箔、电
子电路铜箔两大类。证据铜箔厚度不同，电解铜箔不错分为极薄铜箔（≤6μm）、超薄铜箔（6～12μm）、
薄铜箔（12～18μm）、旧例铜箔（18～70μm）和厚铜箔（＞70μm），相应的分娩工艺和工夫要求也有
较大互异，厚度越薄，经常分娩工夫难度越高、添加工艺越复杂。
自 2014 年起，我国依然成为电解铜箔主要分娩和破钞国。从产能和应用端分析，由于近几年新能源
汽车产业的快速发展，国里面分分娩电子电路铜箔的企业转向接洽分娩锂电铜箔，锂电铜箔产能占比不
断增长，2022 年锂电铜箔产能及产量初度越过电子电路铜箔产能及产量。从分娩工艺和工夫端分析，目
前高端铜箔分娩工夫仍主要由海外著名铜箔企业掌捏，国内铜箔企业通过工夫冲破，掌捏了部分高端铜
箔分娩中枢工夫，但仍无法舒适国内市集对高端电子电路铜箔的需求。证据海关数据，2024 年，我国电
子电路铜箔出口 43,433 吨，出口额 51,564 万好意思元；进口 75,863 吨，进口额 120,947 万好意思元，高端铜箔
国产化替代空间仍然广泛。
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图表 2 我国新能源乘用车产销情况（单元：万辆） 图表 3 我国能源电板和储能电板产量情况（单元：吉瓦时）
产量 销量 销量增速（右轴） 产量 增速（右轴）
贵寓泉源：Wind，普策整理 贵寓泉源：Wind，普策整理
受益于市集的快速发展，锂电铜箔的需求量握住增长。锂电铜箔是锂离子电板负极材料的主要材料，
在锂电板中既充任负极活性材料的载体，又看成负极电子汇集和传导的集流体，在锂电板全体成本中占
到 5～10%驾驭，但对于电板性能影响较大，尤其是对能量密度等参数至关进攻。频年来，在国度政策的
握住助力与扶持下，新能源汽车行业迎来爆发式发展，储能行业也得以快速发展。2021 年后，我国新能
源乘用车产销量、能源电板和储能电板产量均高速增长，带动锂电铜箔市集需求大增；2023 年后，新能
源汽车及相应锂电板市集增速有所放缓，但增量仍然很大。2022～2024 年，锂电铜箔在嘉元科技铜箔业
务收入中的占比保持在 90%以上。
图表 4 频年来不同厚度电解铜箔平均加工费情况（单元：万元/吨）
贵寓泉源：Wind，普策整理
锂离子电板的爆发式增长使得对锂电铜箔的需求量激增，为舒适下流市集需求，原有的锂电铜箔企
业握住扩大产能，部分电子电路铜箔企业接踵进入锂电铜箔界限，通过对原有电子电路铜箔产线进行升
级改良或者新建产线来提高锂电铜箔产能，加重了锂电铜箔市集的竞争。同期，部分其他产业的资金接踵
涌入锂电铜箔界限，为保险铜箔供应舒服和裁减成本，部分能源电板企业也纷繁通过签署供货长单、投资
入股、合伙建厂等方式布局锂电铜箔界限，与铜箔企业进行深度绑定。跟着新增、在建锂电铜箔产能渐渐
开释，锂电铜箔产能大界限本质，锂电铜箔市集由供应垂危渐渐转向产能多余的局面。电板企业争相入股
铜箔企业对锂电铜箔全体市集竞争形态产生要紧影响，进一步加重了锂电铜箔行业的竞争。现在，锂电铜
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箔行业产能多余，市集供需结构严重错配，导致锂电铜箔加工费大幅下降，致使锂电铜箔企业处于全面亏
损状态。2024 年内铜箔加工费大幅下降并触底，业内上市公司普遍出现去世，在触底后稍稍回升的情况
下，2025 年一季度铜箔加工费仍处于低位。
尽管看成主要下流市集的新能源汽车行业仍保持增长，且低空经济、储能等新兴行业有望进一步扩
展锂电铜箔的应用范围，但由于现时供需抗争衡的情况较为严重，普策商量改日短时安分锂电铜箔市集
仍将处于供过于求的状态，市集竞争浓烈。历久来看，在国内铜箔企业新建产能放缓、下流市集需求仍保
持增长的双重影响下，锂电铜箔行业有望渐渐向供求平衡总结，加工费也将进一步回升。
图表 5 频年来我国覆铜板产量情况（单元：亿平方米） 图表 6 频年来我国印刷电路板产值情况（单元：亿好意思元）
产量 增速（右轴） 产值 增速（右轴）
贵寓泉源：CCLA，普策整理 贵寓泉源：Wind，普策整理
电子电路铜箔是我国电子信息产业进攻的基础材料，“极薄铜箔”列入工信部《要点新材料首批次应
的覆铜板分娩国度，跟着电子产业的快速发展，破钞电子居品产销量逐年稳步增长。比较于新能源汽车，
我国 CCL（覆铜板）和 PCB（印制电路板）行业增速较慢，但历久看仍能保持增长态势，带动电解铜箔行
业发展。
电解铜箔行业竞争浓烈，第一梯队主要包括嘉元科技、德福科技、诺德股份、中一科技等上市企业，
参与行业时分较长、企业界限较大，具备较高的品牌著名度和较强的研发、改变材干。在第一梯队之后，
有江西铜博科技股份有限公司、安徽华威铜箔科技有限公司等二线企业，其研发实力和资金实力一般，企
业界限较小。此外，还有其他行业内企业罗致进入电解铜箔行业，如浙江海亮股份有限公司（简称“海亮
股份”，股票代码 002203.SZ）成立于 2001 年，主营铜居品、导体新材料、铝基新材料的研发、分娩和
销售，是全球铜管棒加工行业的标杆和首长级企业，其电解铜箔神色于 2022 年开机，达成产能 1.25 万
吨/年。遗弃现在，海亮股份已在国内形成 7.5 万吨/年电解铜箔分娩材干、并在印度尼西亚投资修复年
产 10 万吨电解铜箔神色；但辩论到电解铜箔市集环境，海亮股份决定暂缓后续新增产能修复。
业务情状
嘉元科技是国内进攻的电解铜箔加工分娩企业之一，以各种电解铜箔的研发、制造和销售为主业。
频年来国内电解铜箔行业产能多余，加工费大幅下落，对公司策划变成不利影响；2025 年一季度，电解
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铜箔市集有所复苏，公司达成扭亏为盈，但盈利水平仍然较低。公司同期开展铜线、光伏储能、新式材
料等其他业务，其中铜线销售业务已形成一定例模，对营业收入起到补充作用。
公司是国内进攻的电解铜箔企业，销售收入、居品产量在行业内居于第一梯队，但各企业间界限实
力接近，同行竞争浓烈。普策觉得，改日 1～2 年公司居品产量与营业收入界限将保持增长。
公司多年来一直从事各种电解铜箔的研发、制造和销售，主要居品包括锂电铜箔和表率铜箔（又称
“电子电路铜箔”）两种，其中锂电铜箔为公司主要铜箔居品，下流主要应用于锂离子电板行业；表率铜
箔下流主要应用于覆铜板、印制电路板行业。频年来，公司尝试推动业务结构向多元化发展，其中 2023
年以来铜线分娩、销售业务快速增长，已形成一定例模，该业务策划主体为嘉元科技控股孙公司——湖南
嘉元隆源科技有限公司（简称“嘉元隆源”）。
图表 7 2022～2024 年公司收入组成和毛利率情况（单元：亿元、%）
神色
收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率
锂电铜箔 44.66 96.24 20.41 45.09 90.74 6.49 52.94 81.17 2.16
表率铜箔 1.74 3.76 5.42 2.33 4.70 -8.86 3.09 4.73 -10.05
其他收入 0.00 0.00 100.00 2.27 4.56 8.01 9.20 14.10 5.18
共计 46.41 100.00 19.85 49.69 100.00 5.83 65.22 100.00 2.01
贵寓泉源：公司提供，普策整理
入占比分辩为 81.17%、4.73%；同期，嘉元隆源铜线销售收入由上年的 2.16 亿元增长至 8.78 亿元，嘉元
科技合并口径其他收入显赫增长，占总收入比例提高至 14.10%。
公司分娩的锂电铜箔居品厚度在 3～20μm 之间；表率铜箔居品厚度在 9～140μm 之间。其中表率铜
箔附加值较低，2023 年、2024 年毛利率均为负；锂电铜箔附加值相对较高，毛利率历久高于表率铜箔，
但受市集环境影响亦快速下行，2024 年毛利率仅 2.16%。
图表 8 2022～2024 年公司铜箔居品分娩情况（单元：万吨、%）
神色
产量 占比 产量 占比 产量 占比
≤6μm 铜箔 4.37 82.61 4.71 81.21 5.49 81.94
＞6μm 铜箔 0.92 17.39 1.09 18.79 1.21 18.06
共计 5.29 100.00 5.80 100.00 6.70 100.00
贵寓泉源：公司提供，普策整理
嘉元科技看成国内高性能电解铜箔行业起初企业之一，以厚度低于 6μm 的极薄锂电铜箔看成主要产
品，铜箔产能、产量界限在行业内均处于第一梯队，但在界限上与吞并梯队内其他企业间并无显著上风，
市集竞争压力大。2024 年，公司铜箔居品总产量达 6.70 万吨，在 A 股上市电解铜箔企业中仅次于德福科
技，其中≤6μm 铜箔产量 5.49 万吨，占比为 81.94%，与上年基本持平。
行业内新增产能过于集中，市集难以消纳，公司铜箔产量未达成同步增长，仅从 2022 年的 5.29 万吨增
长至 2024 年的 6.70 万吨。2025 年一季度，公司达成营业收入 19.81 亿元，同比增长 113.00%，全体经
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营情况有所好转。
图表 9 2022～2024 年公司铜箔居品销售情况（单元：万吨、%）
神色
销量 产销率 销量 产销率 销量 产销率
≤6μm 铜箔 3.99 91.30 4.73 100.42 5.55 101.09
＞6μm 铜箔 0.91 98.91 1.04 95.41 1.22 100.83
共计 4.90 92.63 5.77 99.48 6.77 101.04
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居品销售方面，公司采用“铜价+加工费”的订价模式，即以客户下单时沪铜或伦敦铜（取决于原料
泉源）上月均价为基准铜价，并证据居品工夫要乞降分娩工艺等身分笃定加工用度，将两者相加看成报
价，此订价模式下，公司可躲藏铜价波动带来的风险；同期，公司秉承“以销定产”的分娩模式，使公司
铜箔销售与分娩相匹配。
加工费从 4.15 万元/吨降至 1.84 万元/吨；同期公司≤6μm 铜箔与＞6μm 铜箔加工费差额缓缓收窄。进
入 2025 年一季度，公司销售订单加多，同期产能利用率高涨、单元分娩成本裁减，玄虚毛利率小幅增长。
图表 10 2022～2024 年公司铜箔分娩成本情况（单元：万元/吨、%）
单元成本 占比 单元成本 占比 单元成本 占比
径直材料 6.33 83.30 6.22 80.21 6.69 82.12
径直东谈主工 0.25 3.24 0.28 3.61 0.21 2.58
制造用度特地他 0.95 12.45 1.19 15.36 1.18 14.51
运杂用 0.08 1.01 0.06 0.82 0.06 0.80
共计 7.60 100.00 7.76 100.00 8.15 100.00
共计（不含径直材料） 1.27 16.70 1.53 19.79 1.46 17.88
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公司铜箔居品成本包括径直材料、径直东谈主工、制造用度特地他、运杂用等神色，其中径直材料在成本
结构中占比最大，但公司采用的“铜价+加工费”订价模式可将径直材料成本特地波动风险基本转嫁给下
搭客户。其余各成本神色中，制造用度特地他占比最高，2023 年、2024 年，由于产能利用率下降，单元
居品摊派的厂房、开拓折旧等较高，故制造用度特地他项增长，加大了公司靠近的成本压力。
公司在寰宇多地建有分娩基地，销售范围笼罩寰宇大量地区；主要客户宁德时期为能源电板行业龙
头企业，业务界限大、市集面位高，采购量占嘉元科技铜箔销量的 60%以上。普策觉得，改日 1～2 年，
宁德时期仍将是公司的主要客户，与宁德时期保持较为紧密的相助关系故意于公司业务的发展。
现在，公司共有六处分娩基地，其中雁洋、白渡实时期基地位于梅州市，山东基地、江西基地和宁德
基地分辩位于山东省聊城市、江西省赣州市和宁德市福安市。各分娩基地中，时期基地属于公司控股子公
司广东嘉元时期新能源材料有限公司（简称“嘉元时期”），由公司与宁德时期合伙建立，持股比例分辩
为 80%、持股 20%，余下分娩基地均属于嘉元科技或其全资子公司。从销售区域上看，公司居品销售范围
笼罩寰宇大量地区，但集中在华东、华南及西南区域，对应铜箔销售占比在 2024 年达到 90%以上。
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图表 11 遗弃 2024 年末公司分娩基地概况（单元：吨/年）
厂区称号 投产时分 居品类型 产能界限
雁洋基地 2004 年 2 月 锂电铜箔、表率铜箔 30,800.00
山东基地 2021 年 9 月 锂电铜箔 10,000.00
白渡基地 2021 年 12 月 锂电铜箔 45,000.00
宁德基地 2023 年 2 月 锂电铜箔 15,000.00
江西基地 2022 年 12 月 锂电铜箔、表率铜箔 10,000.00
时期基地 2023 年 9 月 锂电铜箔 5,000.00
共计 - - 115,800.00
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遗弃 2024 年末，公司已建成铜箔产能达到 11 万吨/年以上，各分娩基地中江西基地、时期基地仍在
建，设想产能分辩为 3.5 万吨/年、10 万吨/年，沿途建成后总体设想产能将达到 20 万吨/年以上。辩论
到市集环境变化，公司产能推广速率已放缓，原谋略在 2026 年末达到铜箔产能 20 万吨/年以上，调理后
宽限至 2029 年末完成。现在，嘉元科技具有有余的产能储备，可快速反应市集需求，实时贯串市集增量
订单。
图表 12 2024 年公司前五大客户情况（单元：亿元、%）
客户称号 销售品种 销售金额 占营业收入比重
*
宁德时期系列 锂电铜箔 42.92 65.81
宁德新能源系列 锂电铜箔 5.68 8.71
金安国纪系列 表率铜箔 1.59 2.44
远景能源系列 锂电铜箔 1.38 2.12
力神系列 锂电铜箔 0.87 1.33
共计 - 52.45 80.41
注*：指宁德时期特地关联公司合并数据，下同。
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公司下搭客户集中度很高。2022～2024 年，公司第一大客户均为宁德时期特地关联公司，对应销售
收入占公司营业收入的比重保持在 60%以上，2024 年对其销售金额达 42.92 亿元，占比 65.81%。2024 年，
公司第二至第五大客户按次为新能源科技有限公司（简称“宁德新能源”）、金安国纪集团股份有限公司
（简称“金安国纪”）、远景能源工夫（江苏）有限公司（简称“远景能源”）、天津力神电板股份有限
公司（简称“力神”）及各自关联公司，第二至第五大客户销售收入占嘉元科技 2024 年营业收入的比重
之和为 14.60%。除对金安国纪销售品种为表率铜箔外，嘉元科技对其他前五大客户销售品种均为锂电铜
箔。
公司与宁德时期间建立相助关系已越过十年，频年来，宁德时期自公司的采购额不绝增长，且与公司
合伙汲引嘉元时期。宁德时期是我国能源电板行业内龙头企业，业务界限大、市集面位高，与宁德时期间
紧密的相助关系为公司业务的舒服与进一步发展提供了精真金不怕火的条款。
电解铜箔行业自身具备一定的工夫壁垒，公司深耕电解铜箔行业多年，掌捏多项中枢工夫；近几年
研发干涉保持在较好水平，研发实力较强，取得专利数目较多，故意于保持在业内的中枢工夫上风。近
年来受客户账期政策变动影响，嘉元科技应收账款盘活率下行，但其存货盘活速率和销售成果保持舒服。
电解铜箔分娩工艺复杂，波及专科平凡，具有密致化、专科化及严格的约束要求。一是添加剂复配技
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术是电解铜箔分娩的中枢工夫，不同添加剂对铜箔的性能和用途起关键作用。二是分娩开拓为非标定制，
各零部件精度与拼装匹配工夫在分娩过程管控中起进攻作用。三是工艺约束精确严格，需引入自动约束
工夫、在线测控工夫，以保证居品性量的一致性。这些身分玄虚决定了各企业分娩工夫及居品性量的差
异，组成了电解铜箔行业的工夫壁垒。
历经多年的工夫积攒以及不绝的研发干涉与工夫改变，公司渐渐掌捏了超薄和极薄电解铜箔的制造
工夫、添加剂工夫、阴极辊研磨工夫、溶铜工夫、算帐铜粉工夫、铜箔精密分切工夫、电解铜箔废水处理
工夫、铜箔检测工夫等 8 项中枢工夫，其中添加剂工夫为公司的私有工夫。现在，公司主流居品为 6μm
极薄锂电铜箔，5μm、4.5μm 极薄锂电铜箔已达成批量分娩销售，并掌捏了 3.5μm 极薄电解铜箔的分娩
工艺中枢工夫，已具备量产材干。
图表 13 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司研发情况
神色 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1～3 月
研发东谈主员（东谈主） 225 265 271 -
研发干涉（亿元） 2.29 2.35 2.74 0.69
研发干涉占营收比例（%） 4.94 4.74 4.20 3.50
新增专利请求数（个） 79 75 66 -
累计专利得回数（个） 304 376 422 -
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发明专利 12 项、实用新式专利 34 项，使得 2024 年末公司累计得回的专利数达到 422 项，其中发明专利
图表 14 2022～2024 年公司营运材干情况（单元：次/年）
神色 2022 年 2023 年 2024 年
应收账款盘活次数 9.59 8.76 6.04
存货盘活次数 5.91 4.95 5.50
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盘活率有所波动，十足水平变化不大。嘉元科技存货结构中库存商品占比较低，仅占其 2024 年末存货账
面价值的 16.10%，主要为在居品和原材料，占比分辩达到 43.40%和 26.22%。普策觉得，嘉元科技受制于
很高的客户集中度，在账期政策等方面的议价材干较弱；但同期与客户历久舒服的相助关系也为嘉元科
技存货的盘活速率和销售成果提供了保险。
频年来公司营业收入不绝增长，但毛利率受电解铜箔加工费下降影响大幅收窄，以至毛利润不升反
降，净利润在 2024 年出现去世；2025 年一季度，市集环境略有回暖，公司达成扭亏为盈。普策觉得，国
内锂电铜箔市集在中历久看将渐渐向供求平衡总结，改日 1～2 年，公司营业收入界限将保持增长，盈利
材干将有一定复苏。
利率从 2022 年的 19.85%大幅降至 2024 年的 2.01%。公司利润总和因此受到严重冲击，在 2024 年出现亏
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损，总钞票酬金率、净钞票收益率均快速下行。2025 年一季度，公司玄虚毛利率有所回升，达成扭亏为
盈，当季度利润总和越过 2023 年全年，盈利材干有所还原。
普策觉得，跟着加工费小幅回升，公司铜箔业务策划将走出 2024 年的低谷。同期，跟着组成国内电
解铜箔下流市集主体的能源电板行业全体增速放缓，行业全体的发展态势将趋于巩固。商量改日 1～2 年
内，由于下流需求增长，公司营业收入界限将进一步扩大，但毛利率仍将保持在较低水平，盈利材干难以
达到 2022 年前的高水平。
图表 15 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司主要盈利方向（单元：亿元、%）
方向 营业收入 毛利润 玄虚毛利率 期间用度 期间用度率 利润总和 总钞票酬金率 净钞票收益率
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公司采购品种主要为铜线，系日常分娩所用的主要原材料。普策觉得，尽管公司供应商集中度较高，
但铜线为巨额商品，订价高度市集化，且公司订价模式可达成对铜价波动风险的转嫁，不会对公司业务
策划变成负面影响。
市粤安修复工程有限公司、东莞市泰山修复工程有限公司两家工程公司，相应采购神色为建筑工程，采购
金额共计达 9.04 亿元；2023～2024 年，公司产能推广放缓，前五大供应商采购神色均为铜线。
采购总和比重为 18.97%；公司自前五大供应商采购金额共计 40.86 亿元，占采购总和的 57.82%。尽管公
司采购集中度较高，但铜线为巨额买卖品，订价高度市集化，且公司订价模式可达成铜价波动风险的向下
传导，普策觉得供应商集中度较高的情形不会对公司业务策划变成负面影响。
图表 16 2024 年公司前五大供应商情况（单元：亿元、%）
供应商称号 采购品种 采购金额 占采购总和比重
埃珂森（上海）企业经管有限公司 铜线 13.40 18.97
梅州广梅园铜业有限公司 铜线 9.05 12.81
广东金田铜业有限公司 铜线 6.81 9.63
江西荣信铜业有限公司 铜线 6.35 8.99
福建上杭太阳铜业有限公司 铜线 5.25 7.42
共计 - 40.86 57.82
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电解铜箔市集仍处于供过于求的状态，频年来公司分娩基地修复周期延伸，减缓产能开释，商量未
来 1～2 年新增产能开释较慢。
遗弃 2024 年末，公司在建神色包括江西嘉元及嘉元时期分娩基地，完工后将为公司提供共计 13.5 万
吨高性能铜箔产能，使公司产能达到 20 万吨/年以上。在电解铜箔市集供过于求的配景下，公司延伸了
在建神色的修复周期，其中江西嘉元分娩基地分两期修复，2 万吨神色商量 2026 年末完工、1.5 万吨项
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目商量 2028 年末完工；嘉元时期 10 万吨神色商量 2028 年末完工。上述神色商量总投资 85.73 亿元，其
中已投资 25.61 亿元，待投资 60.12 亿元。普策觉得，由于修复年限较长，商量公司新增产能开释较慢，
同期因神色修复而靠近的投资压力也较轻。
图表 17 遗弃 2024 年末公司在建神色情况（单元：亿元）
神色称号 神色状态 资金泉源 商量居品及产能 总投资 已投资 修复周期
年产 10 万吨高性能 商量 2028 年 12 月
在建 自有资金 10 万吨高性能铜箔 56.00 11.38
电解铜箔修复神色 完工
江西嘉元年产 2 万吨 自有资金+ 商量 2026 年 12 月
在建 2 万吨高性能铜箔 19.77 11.46
电解铜箔神色 召募资金 完工
江西嘉元年产 1.5 万 商量 2028 年 12 月
在建 自有资金 1.5 万吨高性能铜箔 9.96 2.77
吨电解铜箔神色 完工
共计 - - - 85.73 25.61 -
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为达成多元化发展，公司在主业以外开展铜线分娩销售、新材料、光伏储能等其他业务，其中铜线
产销业务已形成一定例模，为公司营业收入提供了有益的补充。普策觉得，改日 1～2 年，商量公司铜线
业务界限将保持基本舒服，其他新增业务板块对收入与盈利的影响很小。
铜线的分娩销售业务。嘉元隆源设随即注册成本为 5,000 万元，其中嘉元科技通过子公司嘉元科创出资
创出资额变更为 7,540 万元，持股比例增长至 65%。
别为 4.35%、13.47%。2024 年为嘉元隆源运营的首个完好年度，故营业收入增幅很大，商量改日其铜线业
务收入界限将保持基本舒服。嘉元隆源策划模式与嘉元科技通常，依照“铜价+加工费”的模式笃假寓品
价钱。频年来，铜线加工费处于低位，嘉元隆源盈利材干欠安，2023 年、2024 年净利润分辩去世 101 万
元、355 万元。
除嘉元隆源外，嘉元科技还通过新设或收购等方式，新增嘉元新能源、嘉元新材料、嘉元新能开发等
多家全资或控股子/孙公司，开展新式材料分娩销售、光伏储能神色修复运营等新业务，以达成多元化发
展。但现在为止，上述业务形成的收入界限较小，且无相干的要紧在建神色，对公司营业收入及盈利材干
不组成要紧影响。
钞票情状
公司钞票界限不绝增长，流动钞票、非流动钞票占比基本相当，固定钞票占比很高。普策觉得，未
来 1～2 年，因公司主动放缓产能推广、在建神色修复周期延伸，钞票结构将保持基本舒服，钞票界限增
速较慢。
频年来，公司钞票界限不绝增长，但 2024 年受公司产能推广放缓影响，增速大幅下降。遗弃 2024 年
末，公司钞票统共 130.45 亿元，较上年末增长 1.90%；流动钞票占比由 44.03%增长至 45.89%，钞票界限
及钞票结构较上年末基本保持舒服。
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公司流动钞票主要由货币资金、应收账款、存货等组成。遗弃 2024 年末，公司货币资金余额 19.81
亿元，其中受限货币资金 4.08 亿元，受限比例为 20.60%，主要为银行承兑汇票、保函、信用证保证金，
以及依期进款利息等神色；应收账款余额 16.04 亿元，较上年末增长 188.33%，主要系客户结算账期延伸
所致，其中前五大欠款方均为宁德时期特地子公司，占应收账款期末余额达到 55.01%，公司应收账款无
法收回的风险较低；存货余额 13.71 亿元，较上年末增长 43.66%，主要系公司铜箔产能扩大、产量增长，
分娩备货界限扩大所致。
公司非流动钞票主要为固定钞票。遗弃 2024 年末，公司固定钞票余额 54.12 亿元，占公司钞票统共
的比例为 41.49%。公司所处的电解铜箔行业为重钞票行业，固定钞票中房屋及建筑物、专用开拓（用于
公司分娩的生箔机等）共计占比达 96.47%，剩余份额包括电力设施、通用开拓和运输开拓等。其中，账
面价值 0.67 亿元的房屋及建筑物未办妥产权文凭，相应产权文凭正在办理审核中。跟着产能推广速率放
缓，建成神色转出后新增神色界限较小，嘉元科技在建工程界限大幅下降，从 2022 年末的 20.90 亿元降
至 2024 年末的 5.90 亿元，主要为在装配开拓。
图表 18 2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司钞票情况（单元：亿元）
方向 货币资金 应收账款 存货 流动钞票共计 固定钞票 在建工程 非流动钞票共计 钞票统共
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受限钞票方面，遗弃 2024 年末，公司受限钞票总和 14.52 亿元，占期末总钞票的 11.13%、净钞票的
和在建工程共计 8.14 亿元，系为历久借款提供典质所致。总体来看，公司钞票全体受限比例一般。
成本结构
公司欠债总和不绝增长，流动欠债、非流动欠债占比基本相当。2023 年，公司应付单子及银行借款
界限增长，债务界限增幅较大；2024 年，公司债务界限及结构基本保持舒服。普策觉得，改日 1～2 年，
商量公司神色修复干涉有限，债务界限及结构基本保持舒服。
频年来，公司欠债界限不绝增长，其中 2023 年增幅较大。遗弃 2024 年末，公司欠债共计 59.98 亿
元，较上年末增长 9.11%，主要系短期借款、历久借款加多所致；流动欠债占比由 51.28%裁减至 44.99%；
钞票欠债率为 45.98%，较上年末增长 3.04 个百分点。
公司流动负借主要为短期借款和应付账款。遗弃 2024 年末，公司短期借款余额 8.89 亿元，较上年
末增长 152.99%，主要为已贴现未到期的银行承兑汇票 5.10 亿元；应付账款余额 8.97 亿元，主要为工程
开拓款。此外，公司 2024 年末一年内到期的非流动欠债余额 5.73 亿元，其中一年内到期的历久借款 4.36
亿元。
公司非流动负借主要为历久借款和应付债券。公司近三年以来历久借款保持较快增长，遗弃 2024 年
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末余额为 20.84 亿元，较上年末增长 44.98%，主要为保证及典质借款。应付债券余额 10.00 亿元，较上
年末增长 5.97%，公司以前无新发债券，应付债券余额加多系利息调理所致。
图表 19 2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司欠债情况（单元：亿元、%）
一年内到期的
方向 短期借款 应付账款 流动欠债共计 历久借款 应付债券 非流动欠债共计 欠债共计
非流动欠债
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到 47.86 亿元，其中短期债务 16.97 亿元，占比 35.47%。2021 年 2 月，公司向不特定对象刊行了 12.40
亿元可搬动公司债券。遗弃 2024 年末，嘉元转债已累计转股 332.25 万股，尚未转股余额 9.78 亿元。
图表 20 2022～2024 年末公司债务情况（单元：亿元、%）
遗弃2024年末公司债务期限结构
方向 沿途债务 短期债务 历久债务 短期债务占比
注：债务期限结构仅包括银行借款及债券融资，不含已贴现未到期的银行承兑汇票、回购义务欠债等，故总和与 2024 年末沿途债
务存在互异。
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遗弃 2024 年末，公司无对外担保；2022～2024 年，公司均无要紧诉讼、仲裁事项。玄虚分析，公司
靠近的或有债务风险很小。
公司成本结构肃穆，现存债务结构以应付债券、银行借款为主，从成本结构来看仍具备一定的融资
空间。普策觉得，改日 1～2 年公司靠近的外部融资压力较轻，成本结构及债务结构将保持基本舒服。
降、玄虚收益总和快速下滑以及股利分拨，公司整个者权柄总和逐年裁减，其中未分拨利润从 2022 年末
的 14.68 亿元降至 2024 年末的 10.65 亿元。
本化比率显著高涨；2024 年，公司钞票和欠债结构变化不大，钞票界限仅略有增长，年末钞票欠债率、
沿途债务成本化比率分辩为 45.98%、40.45%，全体成本结构仍保持肃穆；有息债务主要为应付债券和银
行借款。现在，公司在建神色修复放缓，短期内投资压力较小，外部融资压力较轻，财务杠杆水平商量将
简约高涨。
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图表 21 2022～2024 年末及 2025 年 3 月末公司成本结构情况（单元：亿元、%）
整个者 其他综 未分拨 少数股 钞票 沿途债务
方向 钞票统共 欠债共计 沿途债务 实得益本 成本公积
权柄 合收益 利润 东权柄 欠债率 成本化比率
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现款流情状
频年来，公司策划行为净现款流波动幅度较大，投资行为净现款流随公司产能修复放缓而下降，筹
资行为净现款流主要受公司定向增发、单子贴现等筹资行为驱动。普策觉得，改日 1～2 年，商量公司投
资性净现款流将保持极少净流出；策划性及筹资性净现款流受采购销售账期、结算方式，以及单子贴现
等筹资行为影响仍存在波动可能。
公司策划性现款流受结算方式、账期等变动影响，波动幅度较大。2022 年，受公司产能扩大、原材
料采购备货界限增长，以及销售过程中银行承兑汇票结算加多影响，公司现款收入比较低、策划行为现款
为净流出；2023 年，公司商品销售界限扩大，同期采购过程中使用承兑汇票代替现款支付、应付单子规
模大幅增长，策划性净现款流转正；2024 年，公司前期承兑汇票到期兑付、存货界限进一步增长，同期
客户结算账期延伸，现款收入比降至 100%以下，策划性现款流再次转为净流出。
公司投资性现款流主要为购建固定钞票、无形钞票和其他历久钞票支付的现款，以及投资支付及收
回投钞票生的现款流入、流出。2022～2024 年，跟着公司产能推广渐渐放缓，购建固定钞票、无形钞票
和其他历久钞票支付的现款界限逐年下降，带动投资性现款净流出界限不绝减轻。
公司筹资性现款流受具体筹资行为影响，波动较大。2022 年，公司向 17 位特定对象刊行股票 7,026
万股，召募资金净额 33.78 亿元，以前公司筹资行为现款大幅净流入；2023 年，公司筹资行为净现款流
有极少净流入；2024 年，公司单子贴现、收到反璧的银行承兑汇票及信用证保证金及利息共计 14.60 亿
元，带动以前筹资行为现款净流入界限增长。
图表 22 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司现款流情况（单元：亿元、%）
方向 2022 2023 2024 2025.1-3
策划行为现款流出 48.22 51.40 80.67 20.95
-10 -5.38 -0.45
-5.24 -4.64 购买商品、接受劳务支付的现款 43.08 45.39 75.15 19.76
-20 -13.09 -12.54 投资行为现款流入 10.43 7.81 8.34 1.63
-30 -23.52
投资行为现款流出 33.95 20.90 13.58 2.08
筹资行为现款流入 62.19 19.28 31.02 9.19
策划性净现款流 投资性净现款流
筹资行为现款流出 25.12 16.95 14.05 2.45
筹资性净现款流
现款及现款等价物净加多额 8.17 -4.09 -0.81 1.64
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自身偿债材干
公司货币资金对到期债务的笼罩程度精真金不怕火，短期偿债方向肃穆；公司盈利材干大幅波动，对公司长
期债务保险材干有一定负面影响，但随业务好转改日偿付保险水平将得到回升。普策觉得，公司策划所
得简略对债务提供很好的偿付保险。
到期债务保险方面，公司流动比率和速动比领导路肃穆。2023 年，公司应付单子界限大幅加多，驱
动流动欠债界限增长，流动比率、速动比率下降；2024 年，公司流动欠债界限下降、流动钞票界限扩大，
流动比率、速动比率略有回升。公司货币资金余额保持在较高水平，跟着短期债务增长，现款短债比有所
下滑，但仍属肃穆；公司策划性现款流领路不舒服，策划性现款债务保险、策划性现款流入债务保险方向
波动较大。玄虚分析，公司靠近的短期偿债压力很轻。
EBITDA 债务保险方面，2022～2024 年，受锂电铜箔行业环境影响，公司 EBITDA 大幅下落。同期，公
司债务界限不绝增长，玄虚影响下沿途债务/EBITDA、EBITDA 利息保险倍数方向不绝走弱。改日 1～2 年，
商量公司盈利材干将得到一定还原；同期由于公司在建神色投资压力较轻，债务界限大幅推广的可能性
较低。普策觉得，公司沿途债务/EBITDA、EBITDA 利息保险倍数将保持稳中有升，玄虚分析下公司改日经
营现款流可对债务提供很好的偿付保险。
图表 23 2022～2024 年及 2025 年 1～3 月公司主要偿债材干方向情况（单元：%、亿元、倍）
策划性现款 策划性现款 沿途债务 EBITDA
方向 流动比率 速动比率 现款短债比 EBITDA 融资成本
债务保险 流入债务保险 /EBITDA 利息保险倍数
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融资材干方面，公司融资渠谈畅通。2021 年、2022 年，公司分辩通过刊行可搬动公司债券、向特定
对象刊行股票融资 12.40 亿元、33.78 亿元；遗弃 2024 年末，公司银行授信总和共计 111.51 亿元，其中
尚未使用授信金额 75.97 亿元。公司债务结构以银行借款、应付债券为主，2022～2024 年玄虚融资成本
不绝下降。
普策觉得，公司充裕的货币资金简略对短期债务偿付形成精真金不怕火因循，改日跟着业务好转，策划所得对
沿途债务的笼罩程度将有所回升。玄虚分析，公司的自身偿债材干很强。
偿债材干调理
财务信息质地
称“立信”）、大华管帐师事务所（特殊普通合伙）（简称“大华”），以及上会管帐师事务所（特殊普
通合伙）（简称“上会”）。其中，遗弃 2022 年，立信为公司提供审计管事已有 12 年，故参照《国有企
业、上市公司选聘管帐师事务所经管主义》相干执法，公司决议变更审计机构；2024 年 5 月，大华收到
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中国证监会江苏监管局下发的《行政处罚决定书》，被暂停从事证券管行状务 6 个月，参照《国有企业、
上市公司选聘管帐师事务所经管主义》及公司相干执法，公司决议再次变更审计机构。2022～2024 年，
相应审计机构均对公司财务敷陈和里面约束出具了表率无保属见地的审计敷陈。
上会原名为“上海管帐师事务所”，成立于 1981 年，是由财政部在上海试点成立的寰宇第一家管帐
师事务所，并于 1998 年改制为有限包袱公司制的管帐师事务所、于 2013 年改制为特殊普通合伙企业。
遗弃 2023 年末，上会设有分支机构 26 家，具有合伙东谈主 108 名、注册管帐师 506 名，以前业务收入总和
普策未发现财务信息质所在面有需要对公司偿债材干进行定性调理的要紧事项。
经管计谋
公司部门配置皆全、经管轨制完善、内控轨制完备；业务发展计谋上以铜箔主业的市集开拓为基础，
并限定发展多元化业务，寻求新的增长点。
公司总裁室管辖经管职责，下设营销行状部、工夫研发中心、供应链中心、制造行状部、工程经管中
心、质地经管中心、财务经管中心、东谈主力资源中心、玄虚行政中心、经由与信息中心等直属部门；轨制建
设方面，公司在行政、东谈主力资源、分娩策划、安保、财务、奖罚、公司软件系统、风控，及审计与监督等
九方面汲引了完备的经管轨制。公司组织架构及轨制体系简略舒适日常策划经管需要，保险公司策划活
动的平淡进行。
证据公司 2025 年职责谋略，改日公司仍将鉴定发展铜箔主业，有序推动分娩基地修复、合理推广电
解铜箔产能，不绝开拓市集，利用行情好转的机遇获取更多订单；并进一步鼓动增效降本职责，力图进一
步裁减玄虚成本。同期，公司也寻求多元化发展，链接推动光伏储能、铜合金等业务发展壮大，从多个角
度搪塞国内电解铜箔行业不绝浓烈竞争等各式繁难。
玄虚分析，普策觉得在经管计谋方面无需对公司的偿债材干进行定性调理。
ESG 评价
公司积极开展环境风险经管职责；主动承担社会包袱；法东谈主科罚结构合理，里面约束实行精真金不怕火。
公司搭建了从下到上的 ESG 分层经管制，总裁看成 ESG 总风雅东谈主，下设神色组组长和常务副组出息
行 ESG 经管统筹，各部门看成实行单元进行 ESG 经管事项落地。
环境方面，公司从事的电解铜箔业务具有一定的环境风险，属于环境保护部门公布的要点排污单元。
公司建立了完善的环境经管体系，在清洁能源资源使用、毁掉物经管、化学品安全、碳排放经管、水资源
利用等多个方面开展 ESG 经管职责，获评为 2024 年广东省绿色工场。
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社会方面，公司积极反应国度乡村振兴计谋敕令，主动融入发展大局，积极投身“百县千镇万村高质
量发展工程”、乡村振兴以及融湾先行区修复。2024 年，公司获“全市工商磋磨统助力百千万工程先进
集体”荣誉称号。
科罚方面，公司设有完备的科罚结构，依照《公司法》、《公司礼貌》等法律法例及公司里面轨制开
展公司科罚职责。公司董事会由 9 名董事组成，其中颓唐董事 3 名，设董事长 1 名；监事会由 3 名监事
组成，其中员工监事不低于 1/3，设监事会主席 1 名。遗弃 2024 年末，公司董事会、监事会运作平淡，
不存在董事、监事缺位等情况。2022～2024 年，里面约束审计机构均对公司出具了表率无保属见地的内
部约束审计敷陈。
玄虚来看，公司股权结构舒服、科罚结构合理，在 ESG 方面无需对公司的偿债材干进行定性调理。
其他身分
证据公司提供的中国东谈主民银行企业信用敷陈 ，公司在各银行贷款均为平淡类贷款。放抄本敷陈出具
日，公司在债券公开市集刊行的债务融资器用均无过时或失言记录。普策未发现公司在中国证监会证券
期货市集失信信息公开查询平台、国度市集监管总局企业信息公示系统、国度税务总局的要紧税收积恶
案件信息公布栏中存在不良记录。
公司于 2022 年 10 月 26 日收到中国证券监督经管委员会广东监管局出具的《对于对广东嘉元科技股
份有限公司采用责令改正要领的决定》（2022133 号）和《对于对廖平元、黄勇、叶敬敏采用出具警示
函要领的决定》（2022134 号）；于 2023 年 3 月 2 日收到上海证券来回所出具的《对于对广东嘉元科
技股份有限公司及相干包袱东谈主给以监管警示的决定》（上证公监函20230002 号）；于 2024 年 8 月 27
日收到上海证券来回所出具的《对于对广东嘉元科技股份有限公司及磋磨包袱东谈主给以监管警示的决定》
（上证公监函20240037 号）。波及事项主要有：（1）研发用度管帐处理及信息浮现不准确；（2）募
集资金使用信息浮现不准确；（3）财务核算不表率；（4）内幕信息经管不表率；（5）日常关联来回未
实时履行董事会、股东大会审议才能及相干信息浮现才能。
针对上述事项，公司成立了由董事长担任组长的整改职责小组，全面部署整改职责。具体采用了调理
研发用度管帐核算口径、加强核算经管，加强募投神色及召募资金使用经管，组织董事、监事、高档经管
东谈主员学习相干规章轨制等要领，以及对日常关联来回给以补充审议阐明等要领并提交了磋磨《整改敷陈》。
其中，针对研发用度的管帐核算已于 2022 年 1 月 1 日起调理，不影响本敷陈使用的嘉元科技 2022～2024
年及 2025 年一季度财务数据。嘉元科技非公开刊行 A 股股票保荐东谈主中信证券股份有限公司在《中信证券
股份有限公司对于广东嘉元科技股份有限公司 2024 年度不绝督导追踪敷陈》中觉得，公司召募资金经管
与公告内容间的互异不影响召募资金投资谋略的平淡进行，不存在毁伤公司和股东利益的情形，并教导
公司确保相干信息浮现实时、准确。
玄虚辩论，普策在其他身分方面对公司的偿债材干给以下调一个子级的定性调理。
公司提供的企业信用敷陈出具日历为 2025 年 5 月 12 日。
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偿债意愿
普策未发现公司的不良历史信用记录或可能导致其不绝策划意愿出现不笃定性的身分，因此觉得公
司在偿债意愿方面不存在影响其信用水平的要紧风险身分。
外部援手
公司本色约束东谈主为当然东谈主，除嘉元科技外，未约束其他企业或从事其他策划行为，公司从本色约束东谈主
处简略得到的外部援手有限，主要依靠自身信用水平，通过银行借款、定向增发、刊行可搬动公司债券等
路线融资。玄虚辩论公司信用情状与股东、政府援手，普策觉得在外部援手方面，无需对公司的偿债材干
等第作出调理。
评级论断
普策觉得，嘉元科技在我国电解铜箔行业内处于第一梯队，研发和工夫实力较强，与中枢客户相助关
系踏实，频年来营业收入不绝增长，并通过开展铜线产销等多元化业务补充收入泉源。频年回电解铜箔行
业产能多余问题突显，市集竞争浓烈，嘉元科技及业内其他上市公司盈利材干显著下滑，尽管近期盈利状
况得到一定还原，但公司盈利材干及舒服性仍有待提高。嘉元科技财务杠杆肃穆，融资渠谈畅通，货币资
金对短期债务简略形成精真金不怕火笼罩，但历久债务保险材干因盈利材干下滑的不利影响出现波动。嘉元科技
频年来屡次被采用监管要领，信息浮现及表率运作水平有待提高。玄虚分析，普策觉得公司的主体信用风
险较低，债务偿还材干较强，本次评级评定的主体信用等第为 A+。
公司评级预测为舒服。普策觉得，改日 1～2 年在国内电解铜箔行业产能增长放缓、下流需求保持增
长的双重影响下，市集将渐渐向供求平衡总结，公司铜箔业务盈利材干将有所还原；同期公司成本结构及
欠债界限将保持基本舒服；此外未发现其他对公司可能产生要紧影响的事件。玄虚分析，公司的信用情状
将保持舒服。
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评级模子
证据《普策一般工商企业主体通用信用评级方法及模子（2024-05）》
（版块号：PJFFMX-GSTY-202405），
嘉元科技在玄虚类企业评级模子中各项定量和定性方向的评分及最终主体信用等第收尾见如下图表。
评分模子
一级方向 得分 二级方向 得分 三级方向 得分
营业收入 7.27
业务界限 7.08
市集面位 7.00
业务或居品种类 6.00
业务各样性 6.00
客户或区域集中度 6.00
业务天禀或居品上风 7.00
中枢竞争力 7.00
业务情状 5.77 装备工夫及研发实力 7.00
毛利率 1.88
盈利材干 1.30 总钞票酬金率 1.71
净钞票收益率 0.17
业务保险 1.00 上游原材料获取 1.00
业务发展 0.95 中远期业务发展态势 0.95
钞票界限 4.37
钞票情状 4.37
钞票本色价值 1.00
债务情状 1.00 本色债务 1.00
沿途现款债务保险 4.15
到期债务保险 5.17 策划性现款债务保险 4.25
策划性现款流入债务保险 6.94
沿途债务/EBITDA 5.95
EBITDA 债务保险 5.37
偿债方向 - EBITDA 利息保险倍数 4.01
钞票欠债率 6.36
沿途债务成本化比率 6.91
外部融资材干 8.02
融资成本 8.89
融资环境 1.00
近期偿债材干得分 7.99
近期偿债材干等第 aa+
中远期偿债材干得分 5.57
中远期偿债材干等第 aa-
偿债材干调理 -1
偿债意愿调理 无
自身信用材干等第 a+
外部援手 无
主体信用等第 A+
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附件一：遗弃 2024 年末公司股权结构图
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附件二：遗弃 2024 年末公司组织架构图
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附件三：遗弃 2024 年末嘉元科技主要子公司情况
遗弃 2024 年末嘉元科技主要子公司情况（单元：亿元）
子公司称号 子公司类型 主营业务 注册成本 总钞票 净钞票 净利润 主营业务收入
接洽、制造、销售：电
江西嘉元科技有限公司 全资子公司 3.00 22.08 1.79 -0.70 3.80
解铜箔
接洽、制造、销售：锂
嘉元科技（宁德）有限公司 全资子公司 3.00 15.40 2.85 0.13 11.71
电铜箔
广东嘉元时期新能源材料有限公司 控股子公司 制造电解铜箔成品 5.00 13.57 4.52 -0.41 1.13
电子铜箔研发、分娩
山东嘉元新能源材料有限公司 全资子公司 1.00 4.04 1.27 -0.03 5.71
及销售
接洽、制造、销售：新
梅州市梅县区金象铜箔有限公司 全资子公司 2.10 2.28 2.26 -0.03 0.16
型超薄合金铜箔等
电解铜箔成品的研
嘉元（深圳）科技改变有限公司 全资子公司 1.00 1.74 0.98 0.02 0.00
发、销售
新兴能源工夫研发、
深圳嘉元新能源科技有限公司 控股子公司 1.00 0.93 0.69 0.00 0.04
新能源原动开拓销售
广东嘉元云天投资发展有限公司 控股子公司 神色投资 1.00 0.71 0.69 0.00 0.00
广东嘉元国际物流有限公司 全资子公司 仓储运输管事 0.10 0.01 0.01 0.00 0.00
广东嘉元供应链经管有限公司 全资子公司 居品销售与采购 1.00 0.01 0.01 0.00 0.00
广东嘉元新材料有限公司 全资孙公司 金属材料制造、销售 0.30 0.28 0.28 -0.01 0.00
有色金属冶真金不怕火和压延
湖南嘉元隆源科技有限公司 控股孙公司 1.16 2.78 1.11 -0.04 8.78
加工、销售
电力设施的装配、维
广东嘉元新能开发有限公司 控股孙公司 0.50 0.98 0.49 0.16 0.30
修和测验
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附件四：公司合并口径主要财务数据和方向
财务数据（亿元） 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1～3 月
钞票统共 107.96 128.01 130.45 136.55
流动钞票共计 50.24 56.36 59.87 66.62
货币资金 21.34 25.42 19.81 22.39
应收账款 5.78 5.56 16.04 10.24
存货 9.37 9.54 13.71 13.29
非流动钞票共计 57.72 71.65 70.58 69.93
固定钞票 27.45 53.41 54.12 53.70
欠债共计 33.92 54.97 59.98 65.79
流动欠债共计 19.22 28.19 26.98 27.83
短期借款 7.17 3.52 8.89 8.04
应付账款 8.14 10.13 8.97 7.14
一年内到期的非流动欠债 0.22 1.01 5.73 5.69
非流动欠债共计 14.70 26.78 33.00 37.96
历久借款 3.70 14.37 20.84 25.70
应付债券 8.86 9.44 10.00 10.13
沿途债务 23.14 41.26 47.86 55.62
短期债务 9.53 16.31 16.97 19.74
历久债务 13.61 24.95 30.89 35.88
整个者权柄共计 74.04 73.04 70.47 70.76
包摄于母公司整个者权柄 72.86 71.65 69.02 69.33
营业收入 46.41 49.69 65.22 19.81
利润总和 6.38 0.25 -2.84 0.31
EBITDA 8.96 4.04 1.91 -
策划行为产生的现款流量净额 -5.38 6.67 -12.54 -4.64
投资行为产生的现款流量净额 -23.52 -13.09 -5.24 -0.45
筹资行为产生的现款流量净额 37.07 2.33 16.97 6.73
财务方向（%，倍） 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1～3 月
应收账款盘活率（次/年） 9.59 8.76 6.04 -
存货盘活率（次/年） 5.91 4.95 5.50 -
玄虚毛利率（%） 19.85 5.83 2.01 4.65
总钞票酬金率（%） 8.90 1.22 -0.98 -
净钞票收益率（%） 9.44 0.23 -3.43 -
现款收入比（%） 88.04 111.79 96.84 73.14
钞票欠债率（%） 31.42 42.94 45.98 48.18
沿途债务成本化比率（%） 23.81 36.10 40.45 -
流动比率（倍） 2.61 2.00 2.22 2.39
速动比率（倍） 2.13 1.66 1.71 1.92
现款短债比（倍） 2.24 1.56 1.17 -
沿途现款债务保险（倍） -1.53 1.49 -0.08 -
策划性现款债务保险（倍） 0.66 2.86 0.25 -
策划性现款流入债务保险（倍） 5.15 8.25 5.19 -
沿途债务/EBITDA（倍） 2.58 10.22 25.07 -
EBITDA 利息保险倍数（倍） 7.90 3.35 1.21 -
融资成本（%） 5.38 3.75 3.53 -
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附件五：主要财务和策划方向计较公式
方向 计较公式
=短期借款+来回性金融欠债+养殖金融欠债+应付单子+应付利息+一年内到
短期债务
期的非流动欠债+应付短期债券+短期债务调理项
历久债务 =历久借款+应付债券+历久应付款共计+租出欠债+历久债务调理项
成本结构 沿途债务 =历久债务+短期债务
钞票欠债率 =欠债总和/钞票总和×100%
沿途债务成本化比率 =沿途债务/（沿途债务+整个者权柄共计）×100%
存货盘活率 =营业成本/(期初存货+期末存货)/2
策划成果
应收账款盘活率 =营业成本/(期初应收账款+期末应收账款)/2
玄虚毛利率 =（营业收入-营业成本)/营业收入×100%
净钞票收益率 =净利润/(期初整个者权柄+期末整个者权柄)/2×100%
总钞票酬金率 =EBIT／(期初总钞票+期末总钞票)/2×100%
盈利材干 期间用度 =销售用度+经管用度+财务用度+研发用度
期间用度率 =期间用度/营业收入×100%
EBIT（息税前利润） =利润总和+利息用度
EBITDA（息税折旧摊销前利润） =EBIT+折旧+无形钞票摊销+历久待摊用度摊销+EBITDA 调理项
利息支拨 =用度化利息支拨+成本化利息支拨
流动比率 =流动钞票共计/流动欠债共计
速动比率 =（流动钞票共计-存货）/流动欠债共计
现款比率 =（货币资金+来回性金融钞票+应收单子)／流动欠债共计
现款短债比 =货币资金/短期债务
=（期初现款及现款等价物余额+策划行为产生的现款流量净额+投资行为产
沿途现款债务保险
生的现款流量净额）/期初短期债务
偿债材干
=（期初现款及现款等价物余额+策划行为产生的现款流量净额）/期初短期
策划性现款债务保险
债务
策划性现款流入债务保险 =（期初现款及现款等价物余额+策划行为产生的现款流入）/期初短期债务
融资成本 =利息支拨×2/（期初沿途债务+期末沿途债务）×100%
EBITDA 利息保险倍数 =EBITDA/利息支拨
现款短债比 =货币资金/短期债务
现款收入比 =销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入×100%
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附件六：信用等第的标记及界说
主体信用等第 含义
AAA 偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极低。
AA 偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响不大，失言风险很低。
A 偿还债务材干较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低。
BBB 偿还债务材干一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般。
BB 偿还债务材干较弱，受不利经济环境影响很大，失言风险较高。
B 偿还债务的材干较地面依赖于精真金不怕火的经济环境，失言风险很高。
CCC 偿还债务的材干相当依赖于精真金不怕火的经济环境，失言风险极高。
CC 在停业或重组时可得回保护较小，基本不成保证偿还债务。
C 不成偿还债务。
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，暗示略高或略低于本等第。
中历久债项信用等第 含义
AAA 偿还债务的材干极强，基本不受不利经济环境的影响，失言风险极低。
AA 偿还债务的材干很强，受不利经济环境的影响不大，失言风险很低。
A 偿还债务材干较强，较易受不利经济环境的影响，失言风险较低。
BBB 偿还债务材干一般，受不利经济环境影响较大，失言风险一般。
BB 偿还债务材干较弱，受不利经济环境影响很大，失言风险较高。
B 偿还债务的材干较地面依赖于精真金不怕火的经济环境，失言风险很高。
CCC 偿还债务的材干相当依赖于精真金不怕火的经济环境，失言风险极高。
CC 在停业或重组时可得回保护较小，基本不成保证偿还债务。
C 不成偿还债务。
注：除 AAA 级、CCC 级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，暗示略高或略低于本等第。
短期债项信用等第 含义
A-1 为最高档短期债券，还本付息材干最强，安全性最高。
A-2 还本付息材干较强，安全性较高。
A-3 还本付息材干一般，安全性易受不良环境变化的影响。
B 还本付息材干较低，有一定的失言风险。
C 还本付息材干很低，失言风险较高。
D 不成按期还本付息。
注：每个信用等第均不进行微调。
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